在冰与火中期待重生,关注兽药产品

作者:养殖业

2011年,公司实现营业收入23.33亿元,同比增长6.23%;营业利润亏损1423万元(上年同期为1.35亿元);归属母公司所有者净利润1501万元,同比下降88.42%;基本每股收益0.03元。

近年来我国制药业迅速发展,已成为全球最大的原料药和医药中间体供应国,其中抗生素、维生素和肝素产量均为全球最高。作为我国最大的中间体和原料药生产基地,台州一直以产业集群化发展蜚声海外。有人戏称:“没有台州人参加的世界原料药大会,没法开。”在台州,80%以上的原料药订单都是国际订单,稍具规模的药企都是典型的出口外向型企业。 近日,记者在走访台州的原料药和中间体生产企业时了解到,面对不断上涨的生产成本,特色原料药正以高附加值快速抢占高端市场,与传统大宗原料药日益艰难的生存格局形成鲜明对比,而特色原料药的“好日子”与近年来产业升级,下游仿专利药领域需求大幅上升分不开。 成本暴涨 传统药企吃不消 浙江君业药业有限公司主要产品为甾体中间体,是合成激素类原料药的重要中间体。公司销售经理王帅告诉记者,合成甾体的各种原料中,起始原料皂素价格已从2008年底的每吨60万元暴涨到95万元,石油价格上涨带动溶酶和高锰酸钾价格翻番,加之人工、水、电等费用只涨不跌,两年来甾体中间体的生产成本已上涨近50%。 “前两年每公斤甾体的毛利是3000多元,现在只有1000多元。”王帅无奈地告诉记者,自北京奥运会开始,国家对兴奋剂和激素类产品的生产和出口管理很严,上规模生产不大可能,但仍有很多小厂暗地里生产甾体供应市场,几百元的利润都愿意卖,所以尽管原料在涨,但产品价格却上不去。 据记者了解,在种类庞杂的传统中间体中,甾体的毛利率相对还算不错。在台州,面临分级管理的抗生素类中间体7-ACA的厂商正在经受价格暴跌、下游采购量剧减的煎熬。 今年5月,卫生部颁布《抗菌药物临床应用管理办法》,规定三级医院购进抗菌药物品种不得超过50种,二级医院不得超过35种。虽然号称“史上最严”的抗菌药管理办法并未如期实施,但大限当前,一半以上的抗生素品种面临被清除的命运。 刘协是台州一家生产7-ACA中间体和抗生素原料药企业的销售经理,他告诉记者,目前下游制剂企业采购7-ACA中间体的意愿降到冰点,产品出厂价从今年初的900元/公斤跌到7月初的500元/公斤。 刘协担心,随着几大药企合计7600吨的7-ACA项目陆续投产,产品价格没有最低,只有更低。据悉,2010年7-ACA的全球需求量是4000吨,我国年产能已高达7000吨,严重过剩。 中国医药保健品进出口商会发布的我国原料药出口数据也显示,4月份依然延续了一季度量升价跌的趋势,尽管大部分产品在国际市场上的份额有不同程度提高,但25种传统大宗原料药出口均价同比跌幅超过20%,其中维生素C下跌30%。 该商会西药部负责人荣嫡告诉记者,中国的原料药出口仍以低端传统原料药为主,以VC、青霉素和头孢为代表的传统原料药产能明显过剩,成本不断上涨会加速行业洗牌。荣嫡强调:“比较看好特色原料药的出口竞争力。” 需求拉动 特色药企提价空间大 荣嫡所说的“特色原料药”,“特”在它的下游是目前全球医药市场中份额增长最快的领域之一——仿专利药。 据统计,2010年~2015年间,全世界将有近400种专利药物到期。大规模的专利药解禁对于仿制药企来说机会千载难逢,届时同种药物能有多家企业生产,同时价格显著下降的仿专利药将极大带动上游特色原料药的需求。 荣嫡告诉记者,早在上世纪90年代,中国原料药进入国际市场时就呈现出两种截然不同的发展路径,特色原料药以小批量、高附加值快速抢占高端市场,与传统大宗原料药形成鲜明对比。

今年以来,原料药价格可谓一半是海水、一半是火焰。在涨跌声不断的纠结中,大众对新技术药品需求的不断增长、愈加严厉的环保政策和新版GMP的继续推进,将促进中国原料药产业的涅。

受抗菌药新规影响,综合毛利率下滑。公司是我国重要的抗生素生产企业,生产多种抗生素原料及制剂,产品包括青霉素类、头孢类产品。2011年,卫生部加强抗菌药管理,完成了对抗菌药新规两次征求意见,此次针对抗菌药滥用整治的规定被称为史上最严厉的抗菌药政策,虽未正式出台,但对抗菌药的使用也做了严格的规定,抗菌药新规作用已然开始显现,并已传导到了抗菌原料药及其中间体。抗菌素原料药市场价格均出现了较大幅度下滑,其中7-ACA产品价格由2011年初的850元/kg一路下滑,最低至440元/kg,最大跌幅近50%,使得公司综合毛利率下滑5.86个百分点至15.70%。经过长期调整,7-ACA已从低位反弹,目前价格在500元/kg左右,价格坚挺,其下游产品价格已企稳回升。但就目前来看,对抗菌药限用政策并未有放松迹象,因此抗菌药企业压力仍大。

中国原料药产业正面临着一次前所未有的考验。

未来仍看好兽药产品。公司以舍里乐为主体,生产经营兽用原料药、粉针、片剂、粉散剂和饲料添加剂,是中国兽药原料生产十强企业,拥有国际一流的技术、设备和先进的产品检验、检测方法。盐霉素、泰乐菌素系列产品被中国国际农业博览会认定为名牌产品,酒石酸泰乐菌素取得了欧洲药典委员会CEP证书,AIV通过了美国FDA认证。公司积极实施兽药大制剂战略,提高公司产品在行业的影响力及品牌知名度,动保用药板块产销两旺,实现营业收入和累计利润均比上年增长了20%以上,未来兽药产品仍值得关注。

2012年上半年,化学原料药不同产品遭到了差别极大的价格待遇,就算是同品类的不同品种也因各种因素的影响而命运各异。但总体来看,供需平衡和合理产能仍然是保价的关键,部分产品因短期因素影响而价格上扬,也因其行业基本属性的束缚而后市不被看好。

并购重组及合资合作迈出实质步伐。公司根据战略发展的需要,确定了收购青海大地药业70%的股权;公司与华鲁控股所属泰安制药厂的合资工作也在进行中。通过对泰安制药厂和青海大地药业公司的购并,改善了公司制剂品种结构,为下步调整产品结构打下了基础。

目前来看,环保政策的严格执行已经明显影响到了部分产品的市场格局,但其长远影响仍有待观察。而GMP的改造则暂未触动行业的基本面,但其后续演变值得期待。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.06元和0.10元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为91倍和52倍,我们看好公司品牌优势及兽药产品,暂时维持“增持”的投资评级。

这边是烈火

风险提示。抗生素原料药及中间体价格波动风险;重点品种市场开发低于预期的风险;产品降价风险。

得益于各种利好因素的综合作用,上半年原料药部分产品价格走势出现小高潮。

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其中,硫氰酸红霉素近期上调价格预期强烈,尤其是此前300元/kg的价格,让大部分中小厂家毫无利润,已将价格提至330元/kg,宁夏启元和东阳光等企业则一直维持在350元/kg左右。据介绍,目前企业报价热情不高,市场硫氰酸红霉素货源显紧,供货量减少。

此外,记者在第12届CPhI上了解到,天方药业林可霉素的价格在会前也提升了10%,至450元/BOU,尽管目前产品供需基本持平,但市场对林可霉素涨价预期强烈。

已持续低迷一年多的7-ACA,产品供应终于也逐渐趋于平衡,价格从去年的400多元/公斤上涨至550多元/公斤。头孢西丁钠价格也反弹到2900元/kg,尤其是第二季度需求扩大,关键中间体BSA、噻吩乙酰氯等产品供应紧张等因素的发酵下,头孢西丁钠原料供货紧张,市场甚至无现货供应,据说企业的订单要排队。

据医保商会数据,1~4月份激素类原料药量价比分别小幅上升了9.15%和2.96%,出口额同比增长了12.38%,达到2.23亿美元。在上海CPhI会上,很多厂家甚至在现场要货。据悉,皂素价格已由年初的55万元/吨升至近85万元/吨,涨幅超过50%,并且缺货现象较为明显。另外,如沃氏氧化物也由1600元/kg涨到1850元/kg,黄体酮价格每月稳步提升,5月中已涨至2500元/kg。

此外,维生素类在B族维生素和其他小品种表现活跃的带动下迎来了小行情,1~5月出口均价同比上涨了16.13%,如VB2价格5月再次上涨至142元/kg。

那边是冰川

虽然同是维生素族,但并非所有产品的价格都在上升通道。其中跌价最恐怖的莫过于VC,数据显示目前报价已经跌至20~23元/kg,再次创下历史新低。

又如VE、VB1等产品,在3月创新年内新高后即转头回落,VE成交价格下滑至108元/kg,接近年初最低点;VD3价格迅速跌至145元/kg;VB1的价格也从3月份的210元/kg下降至5月份的不到140元/kg;VH尽管有厂家报出低价,但供给基本平衡。

另外一个刚跌入冰窖的品类则是抗生素类,除了林可霉素等少数品种外,青霉素和头孢类价格普遍还在低位徘徊。青霉素工业盐维持在60元/BOU左右、氨苄青霉素价格在200元/kg左右、6-APA在185元/kg左右。而头孢类的头孢氨苄、头孢曲松钠、头孢噻肟钠、头孢拉定、头孢氨苄、头孢克肟、7-ADCA等产品基本保持了近两年内的价格。

激素类的地塞米松和可的松价格则依然呈持续下跌的趋势;呈味核苷酸部分价格回调至100元/kg;氨基酸类除色氨酸外,主要饲料用氨基酸价格均明显下滑;肝素钠出口价格维持在低位,5月份出口均价为7756美元/kg,环比上升5%,同比下降8%。

两大动力推动升级

分析原料药价格波动因素,除了正常的季节性或者需求减弱等的影响,普通化学原料药产品价格上涨主要受GMP改造或者严格的环保监管改变行业供需的影响;而行业的产能无序暴增,导致部分产品陷入恶性低价竞争的泥潭,则是价格低迷的根源。

如林可霉素的价格上涨,主要原因是国内林可霉素产量排第一位的南阳普康药业被当地政府“重点减排督办”,生产线很有可能被停产整顿所致;硫氰酸红霉素、激素类产品价格的大幅提升,同样是因为环保部门严查各项工作,开展了系列专项整治,并责令停产整顿了数家环保要求不合格的企业,导致市场供需失衡。

再如7-ACA,近期因山西威奇达停产搬迁、福抗药业的停产检修,山东睿鹰及鲁抗7-ACA项目停产或减产,其他生产7-ACA的企业正进行新GMP改造等,致使货源大幅减少,其价格随之不断上涨。

而VC、青霉素工业盐等价格一直在低位徘徊,是由于前期企业产能盲目扩大,继而引发了持续的低价竞争;头孢类产品价格则是供求失衡以及抗菌药制剂限用政策传导的综合作用。

因为今年电力情况好于上一年,企业停产检修时间会相对缩短;同时GMP设备改造的暂时性影响也将随时间消失。这意味着上半年价格上涨而又供大于求的产品,如硫氰酸红霉素和7-ACA等,下半年的行情仍不乐观。因为经过两年的产能迅速扩张,这些产品已经“被做烂”。

目前改变这些产品的行业基本格局最有希望的,莫过于环保政策的严格实施和新GMP施行对产能的影响。从原料药企业被责令停产整改后的结果来看,各地环保政策继续严格推进成为必然,部分污染大耗能高的厂家或将被淘汰;新版GMP最大的变数在于对产能的改变,目前新版GMP的进行暂时没有直接影响行业的整合或者淘汰,但是新建、扩建或者技改投入大而无法承担成本的小型公司如不能达标则将被淘汰。

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